Buruk, depresi berkepanjangan resesi dalam kegiatan ekonomi. Definisi buku resesi adalah dua kuartal berturut-turut menurun output. Kemerosotan adalah mana output jatuh oleh setidaknya 10%; depresi adalah kemerosotan lebih dan lebih lama. Contoh yang paling terkenal ini adalah depresi besar tahun 1930-an. Setelah tumbuh kuat selama "20-an menderu", perekonomian Amerika (antara lain) pergi ke dalam resesi berkepanjangan. Output jatuh sebesar 30%. Pengangguran melambung dan tinggal tinggi: pada tahun 1939 tingkat pengangguran masih 17% dari tenaga kerja. Kira-kira setengah dari tepi 25.000 di Amerika Serikat gagal. Upaya untuk merangsang pertumbuhan, New Deal, adalah contoh paling jauh jangkauannya aktif kebijakan fiskal kemudian melihat dan sangat diperluas peran negara dalam ekonomi Amerika. Namun, depresi hanya berakhir dengan onset persiapan untuk memasuki perang dunia kedua. Mengapa terjadi depresi besar? Hal ini tidak sepenuhnya jelas, tetapi lupa penjelasan populer: bahwa itu semua pergi salah dengan Wall Street pasar saham crash pada bulan Oktober 1929; bahwa kemerosotan bertahan karena pembuat kebijakan hanya duduk di sana; dan itu mengambil New Deal untuk menempatkan hal yang benar. Sedini tahun 1928 Federal Reserve, khawatir tentang spekulasi keuangan dan harga saham meningkat, mulai menaikkan suku bunga. Pada musim semi tahun 1929, produksi industri mulai lambat; resesi dimulai pada musim panas, baik sebelum pasar saham kehilangan setengah dari nilai antara 24 Oktober dan pertengahan November. Datang di atas resesi yang sudah mulai, kecelakaan mengatur adegan untuk kontraksi parah tetapi tidak untuk kemerosotan selama satu dekade yang terjadi. Jadi mengapa melakukan penurunan yang buruk terus semakin parah, tahun demi tahun, bukan hanya di Amerika Serikat tetapi juga di seluruh dunia? Pada tahun 1929 sebagian besar dunia adalah standar emas, yang harus telah membantu menstabilkan perekonomian Amerika. Sebagai permintaan di Amerika Serikat melambat impor yang jatuh, yang neraca pembayaran pindah lebih lanjut ke surplus dan emas harus telah mengalir ke negara, memperluas pasokan uang dan meningkatkan ekonomi. Tetapi Fed, yang masih khawatir tentang mudah kredit dan spekulasi, dibasahi dampak ini penyesuaian mekanisme, dan bukannya jumlah uang beredar mendapat lebih ketat. Pemerintah di mana-mana, memukul oleh permintaan jatuh, mencoba untuk mengurangi impor melalui tarif, menyebabkan perdagangan internasional runtuh. Kemudian Bank Amerika mulai gagal, dan the Fed membiarkan mereka. Sebagai krisis kepercayaan menyebar lebih bank-bank yang gagal, dan sebagai orang-orang yang terburu-buru untuk mengubah deposito bank menjadi uang uang beredar runtuh. Kebijakan moneter yang buruk bersama dengan kebijakan fiskal yang buruk. Pajak dibesarkan pada tahun 1932 untuk membantu menyeimbangkan anggaran dan mengembalikan kepercayaan. New Deal membawa deposit asuransi dan menaikkan pengeluaran pemerintah, tetapi juga menumpuk pajak pada bisnis dan berusaha untuk mencegah kompetisi yang berlebihan. Kontrol harga dibawa, bersama dengan peraturan anti-bisnis lainnya. Tak satu pun dari ini berhenti- dan memang mungkin juga berkontribusi-ekonomi yang jatuh ke dalam resesi lagi di 1937–38, setelah pemulihan singkat yang dimulai pada tahun 1935.